АрмИнфо. Поддержку суверенному кредитному рейтингу Казахстана (BBB+) оказывают следующие фундаментальные факторы: умеренный уровень госдолга, значительный объем ликвидных активов в Национальном фонде Республики Казахстан (НФРК), рост международных резервов Национального банка Республики Казахстан (НБРК), стабильные темпы роста экономики страны в реальном выражении. Факторами, оказывающими давление на кредитный рейтинг, остаются низкий уровень диверсификации экспорта, риск материализации условных обязательств, а также повышенная инфляция и высокие ставки по обязательствам суверенного эмитента, создающие давление на процентные расходы.
Макроэкономика
АКРА отмечает существенный рост экономики Казахстана по итогам 2023 года (на 5,1% в реальном выражении) и ожидает более умеренный рост в текущем году. Агентство также отмечает постепенное усиление диверсификации структуры промышленности: в январе — октябре 2024 года на добычу нефти и природного газа приходилось 32,8% от совокупного промышленного выпуска (в 2023 году — 34,2%, в 2022-м — 39,7%). В 2025 году по мере расширения добычи нефти процесс усиления диверсификации будет менее заметным, что, тем не менее, не повлияет на активный рост в перерабатывающих отраслях промышленности. При этом риски в логистике и транспортировке экспортной сырьевой продукции, которые актуализировались во внешней торговле в 2022–2023 годах, отчасти снижаются.
По мнению Агентства, в 2024–2025 годах для Казахстана будут характерны повышенная, но постепенно снижающаяся инфляция, умеренно жесткая монетарная политика, повышение уровня реальных заработных плат и совокупных доходов населения.
Государственные финансы
В период с 2024 по 2025 год дефицит госбюджета, по прогнозам АКРА, составит 2,9–3,0% ВВП, а госдолг может составить 22–23% ВВП без учета задолженности НБРК, что слабо отличается от текущих значений. Агентство оценивает этот уровень как умеренный, таким образом, у Казахстана сохраняется возможность применения контрциклической бюджетной политики в будущем, а введенное бюджетное правило с привязкой к цене отсечки по главному экспортному продукту страны расширяет возможности для фискального маневра, что усиливает устойчивость экономики к потенциальным шокам. В то же время Агентство отмечает долгосрочную тенденцию к росту доли процентных платежей в структуре расходов бюджета, а также возросшую волатильность бюджетных доходов.
Трансферт из НФРК по-прежнему играет важную роль в обеспечении сбалансированности бюджета, а выкуп в 2023 и 2024 годах за счет средств НФРК акций госкомпаний в портфель фонда в бюджетных целях (в конце 2023 года было выкуплено 9,71% акций АО НК «КазМунайГаз» на сумму 1,3 трлн тенге, а в середине 2024-го — 15,44% акций АО «НАК «Казатомпром» на 467 млрд тенге) усиливает зависимость госбюджета от сырьевых доходов государственного сектора. АКРА отмечает, что подобные транши пополняют бюджет страны, но не фиксируются статистически как использование суверенных резервов, и будет отслеживать аналогичные выкупные операции в дальнейшем для анализа возможного ухудшения по фактору суверенных резервов страны.
По состоянию на октябрь 2024 года валютные активы НФРК составляли 21% прогнозируемого ВВП и покрывали 97% госдолга (без учета долга НБРК), обеспечивая надежную «подушку безопасности» для бюджета страны.
Внешняя позиция
Для платежного баланса Казахстана остается характерным риск, связанный как с отраслевой структурой внешней торговли, так и с динамикой выплат первичных доходов, объем которых соразмерен чистому экспорту страны. При этом внешняя позиция остается устойчивой благодаря структуре обязательств по финансовому счету, динамике притока инвестиций. К позитивным аспектам АКРА также относит стабильность валютного режима и существенный объем международных резервов, которые за январь — октябрь 2024 года выросли на 28%. Благодаря этому коэффициент покрытия импорта товаров и услуг золотовалютными резервами на октябрь 2024 года составлял семь с половиной месяцев. На фоне достаточно стабильной экономической активности Агентство прогнозирует умеренный и соразмерный рост импорта и резервов страны, в связи с чем покрытие импорта золотовалютными резервами в 2025 году существенно не изменится.
Институциональная система
Слабость общественных институтов, недостаточная эффективность деятельности институтов государственной власти и ограниченное качество государственного управления негативно влияют на бизнес-климат в Казахстане. При этом Агентство отмечает, что общественные и государственные институты претерпевают позитивные изменения: усиление политической конкуренции в стране, обновление политических институтов в 2022–2023 годах и конституционные реформы 2022 года, усиление государственно-общественного диалога. Кроме того, АКРА положительно оценивает преобразования в финансовом секторе, в том числе процессы цифровизации, включая тенденцию развития цифрового тенге, активное развитие конкурентной среды (включая Указ Президента Республики Казахстан «О мерах по либерализации экономики»).
Казахстан относительно высоко оценивается по качеству человеческого капитала, который формирует долгосрочную основу экономического развития. АКРА положительно оценивает результаты, которых уже удалось добиться в рамках заявленных реформ, отмечает нацеленность на проведение дальнейших реформ и повышение качества государственных институтов.